配资门户导航网鹏华基金量化及衍生品投资部基金经理余展昌：未来港股定价或与A股趋同

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　　近一个月，A股市场、港股市场波动幅度加大，其中恒生指数在短短一个月内最大涨幅达到30%，又从高位回落超10%。此前，“红利”策略在很长一段时间里表现较好，在A股层面上红利指数领跑大盘指数，在港股层面上中国企业指数亦收获了不小涨幅。

　　10月17日，招商证券x《拜托了基金》系列直播第十六期邀请到鹏华基金量化及衍生品投资部基金经理余展昌，一起探讨“大起大落，港股红利仍具性价比吗？”主题。

　　问及AH股投资差异、港股有事以及未来估值收敛等事宜，余展昌称，估值方面，AH股溢价指数目前接近150，也就是说，A股相对H股长期溢价，同一家上市公司，比如金融板块里的银行，尤其是电信板块公司，A股上市和港股上市估值差距会非常大，我认为主要是投资者结构不同。

　　A股的投资者结构偏散户为主，理论上交易情绪影响更大，而港股的流动性比A股差很多，每天的成交量也较低，持有人结构偏外资为主。根据数据统计，港股市场中南下资金的成交占比已经达到30%左右，但总体持仓结构还是外资偏配置型的资金为主，交易型资金不占主导。

　　另外，银行在2019年初提出服务实体经济后，很多政策性的因素没办法给估值，比如无法预估何时降LPR，何时降息差，息差也是一路往下走，就会给估值带来一定的折价，港股银行估值低就是这一原因。同时，地产风险和城投地方债务风险都会让银行兜底，比如2022年，彼时银行跟着地产小幅波动，因为对地产的担忧，影响了整个银行板块的行情，正是因为政策性压力，以及银行服务实体经济要兜底的风险，所以外资的估值会更压制。不过，港股的优势在于估值低、股息率高，A股红利指数的股息率大多在4%—6%之间，而港股基本是5%以上，甚至有7%—10%，性价比更高。

　　关于AH股溢价指数，年中5月份走了一波收敛逻辑，大家认为AH股溢价应该修复到130，港股应该站上20000点，最后到19700就歇住了。过去很多年一直提AH股溢价收敛，但都没有收敛，为什么这次就获得了一定的市场认可，我认为是自2021年以来南下资金持续流入香港市场，今年以来整体流入体量也非常大，同一批投资者交易，定价就会趋同。

　　还有一方面是互联互通机制，以前通过港股通南下配置港股，享受股息会有20%的红利税，前段时间也在传红利税的减免，这会直接带来AH股溢价的修复，因为股息率可能更高了配资门户导航网，交的税少了，总的价值更高。所以，通过互联互通机制，未来港股定价可能会和A股趋同，也是一个使得AH股溢价修复的逻辑。现在AH股溢价接近150，还是比较高的水平。（全景网）

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