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近一个月，A股市场、港股市场波动幅度加大，其中恒生指数在短短一个月内最大涨幅达到30%，又从高位回落超10%。此前，“红利”策略在很长一段时间里表现较好，在A股层面上红利指数领跑大盘指数，在港股层面上中国企业指数亦收获了不小涨幅。
10月17日，招商证券x《拜托了基金》系列直播第十六期邀请到鹏华基金量化及衍生品投资部基金经理余展昌，一起探讨“大起大落，港股红利仍具性价比吗？”主题。
近期，市场波动的幅度很大，恒生指数在过去一个月里，最大涨幅达到了30%，最近，也从高位回落超过10%。问及如何看待港股大幅度调整，余展昌称，港股市场和A股市场在近期的波动都非常大，主要原因是本轮政策驱动的转向太快太突然了，一两周时间就走完了过去几年的行情。回顾过去几年A股的行情，2021年底上证指数接近3600点，2022年开始一路回调，再经过2023年的高开低走，今年10月8日冲到了最高3600点以上位置，后又快速回落到当前3200多点的位置。港股市场亦是如此，恒生指数快速冲到22000以上的位置，后又出现回调。我认为市场波动大的主要原因，还是指数向上冲得太快。正常情况下，短期之内积压了太多获利盘，升至高位时就会出现资金分歧，引起波动率的放大。我们可以进行两个回顾：
一是回顾以往每一轮的上涨行情，不管是2014、2015年的牛市，还是2020年，中间都会有一个小波折，即第一阶段上涨到一定程度之后，资金意见会出现分歧，而下一阶段能否继续上涨，就取决于有没有增量资金，可能政策的利好或者经济的改善，会带来一些增量资金进入市场，承接部分获利资金的退出，这就是筹码更换的过程。因为如果获利盘积累太多，肯定一出现波动就会有资金选择退出。
二是回顾最近的这一轮行情，启动非常快。9月24日国务院新闻办公室发布会后市场收第一根阳线；9月25日走了一根上阴线，但总体还是收阳；9月26日政治局会议后马上就是一根大阳线；经过周末的发酵，增量资金不断跑步进场、开户，在9月30日将情绪推至高点；国庆期间再经过一轮发酵，情绪上升非常快。
在国庆期间，A股休市，但港股不休，所以港股第一天出现了大涨，恒生指数在10月2日涨幅猛烈；10月3日港股市场受到外围影响，因为港股和A股不太一样，资金持有结构中外资占比更高，更看重估值或更理性，虽然近几年南下资金占比不断提升，增强了港股市场的交易属性，但是总体还是受海外影响较大；10月8日，恒生指数当天跌了10个点，这种跌幅历史罕见，当然此前向上快速进攻的涨幅同样罕见。
今年5月份，港股也有过一波行情，当时想冲20000点，但最后失败了，这次一口气从17000直接突破了前期的高点22000，反映了非常多政策方面乐观的预期。但从以往的经验来看，这一点位的后续接力需要一些额外的验证因素，比如再超预期的增量政策，或者经济数据的确认和利好，且外资相对谨慎，10月8日的情绪过热，主要是资金推动，叠加当天银行已经开始责令查处违规信贷进入股市的行为，所以存在担忧。
总的来说，我认为第一阶段获利资金的回吐很正常，但港股经过回调之后，在重阳节的前一天也迎来了大幅上涨，海外的被动资金、主动资金以及南下资金都在增持。港股短期波动的加剧和A股是联动的，在非常大级别的政策反转之后西宁股票配资公司，形成了一种快涨快跌、波动率放大的局面。（全景网）
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